星巴克中国股权出售倒计时：40亿美元交易背后的战略转向

一场关乎星巴克中国未来命运的交易，正悄然进入读秒时刻。跨国连锁咖啡巨头星巴克出售中国业务部分股权的交易，已进入最后冲刺阶段。

据英国《金融时报》报道，私募股权公司凯雷集团与本土机构博裕资本成为收购星巴克中国业务多数股权的主要竞购方。

这场不计特许权使用费便高达40亿美元（约312亿港元）的交易，不仅是一场资本博弈，更是星巴克在中国市场面临激烈竞争下的战略调整。

据悉，上周已有五家私募股权集团提交了有约束力的报价，星巴克高层预计将于本月底前作出最终决定。

决赛圈的双雄——凯雷与博裕，分别代表了两种不同的优势资源。凯雷是国际经验派，其最引人注目的案例是2017年联合中信资本收购麦当劳中国80%股权。

那次交易后，麦当劳中国化身“金拱门”，一年曾开出1000多家门店，最终给凯雷带来了超过6倍的回报。

博裕资本则是本土智慧派，作为中国顶尖的私募基金，博裕在本土拥有无与伦比的人脉网络、政策理解力和市场洞察力。其在并购交易领域战绩显著，曾参与阿里股份回购、日上免税等项目。

除了这两大领跑者，红杉资本、春华资本和方源资本等也参与了竞购，这些机构最终可能组成一个财团。

星巴克此次股权出售的结构设计堪称精妙。知情人士透露，星巴克可能会保留高达49%的股份，这一比例使其能够在引入本土合作伙伴的同时，继续保持对中国业务的重要影响力。

从估值角度看，不含特许权使用费的40亿美元估值只是整个交易的一部分。若包括星巴克保留的股份和未来的特许经营权收入，这笔交易对星巴克中国的总价值可能会超过100亿美元。

这种“出售多数，保留近半”的股权结构，既能够让星巴克通过套现获得巨额现金流，又能够继续分享中国市场未来的增长红利。

同时，通过保留近半股权和持续的特许经营费收入，星巴克确保了品牌的核心价值和运营标准不被稀释，握住了最终的“品牌控制权”。

星巴克为何要出售中国业务的多数股权？答案藏在近年来中国咖啡市场的变化中。

截至2025年6月30日，星巴克在中国拥有7,828间门店，最新季度收入为7.9亿美元，比去年同期增长7.7%。虽然业绩回暖，但星巴克面临着来自瑞幸、库迪等本土品牌的激烈竞争。

瑞幸用三倍于星巴克的门店数量，构建了一个“随时随地，瑞幸就在你身边”的便利网络。当喝咖啡变成一种“顺手而为”的日常，星巴克那种“特意前往”的仪式感，就成了它的劣势。

价格压力同样不可忽视。库迪咖啡9.9元/杯的“价格屠刀”，直接砍向了星巴克的价格体系，无情地收割着价格敏感型消费者。

星巴克坚持不参与价格战，CEO纳思瀚明确表示：“不跟对手拼价格，要让顾客觉得物有所值。”

面对挑战，星巴克中国在2025年6月采取了进入中国25年来的首次降价措施，星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大系列共10款产品集体降价，以大杯规格计算，消费者平均每杯节省5元。

星巴克全球CEO倪睿安曾表示，公司正在寻找拥有共同愿景和价值观的战略合作伙伴，把握中国市场未来巨大的发展潜力和机遇。

引入本土股东，也意味着决策链条的缩短。过去，一个“酱香拿铁”式的爆款创意，可能要在内部走漫长的审批流程。

未来，决策权更多下放给中国团队，星巴克才能真正长出“中国大脑”，以“中国速度”响应市场变化。

新资本的注入将使星巴克中国的扩张步伐加快，中国咖啡市场的“存量竞争”将更加白热化。一场由资本驱动的“新咖啡战争”即将上演。

倪睿安6月曾对《金融时报》透露，星巴克中国未来的目标之一，便是将门店数量从8000家拓展至20000家。这一宏伟目标，单靠星巴克自身的力量显然难以实现，需要借助本土合作伙伴的资源和经验。

对竞购者来说，无论谁胜出，都将接手一个拥有强大品牌基础和忠实用户群的“现金牛”。挑战在于，如何在高估值下，真正帮助星巴克在中国市场“翻身”，实现投资回报。

星巴克中国的命运即将在本月底前揭晓答案。凯雷、博裕，抑或是可能组成的财团，无论谁最终胜出，都将接手一个拥有近8000家门店、季度收入近8亿美元的咖啡巨头。

这场交易更像是一次精心设计的“联姻”，星巴克既想借船出海，又不会把船舵完全交出去。

在咖啡消费持续升级的中国市场，这场交易或许只是开始，而非终局。